市占率国内第一人形机器人产业链个股对比

  同样是人形机器人概念股，同样是灵巧手中空心杯电机供应商，股价也都是从9月份的30多块钱起步，为什么鸣志电器的表现却不如兆威机电呢？

  截至12月18日，鸣志电器收55.68元，三个月区间涨跌幅60.05%,兆威机电收72.99元，三个月区间涨跌幅110.29%。也就是说，兆威机电翻倍了，而鸣志电器距离翻倍还差一大截。

  结合图中的数据分析，我们大家可以做出一个最简单的判断，目前兆威机电的流通市值比鸣志电器少90亿左右，三季报显示的扣非净利润却要高出8000多万，从TTM市盈率上也能很直观的看出，兆威机电的估值要比鸣志电器的低，几乎是鸣志电器的三分之一。放到三个月前，相对估值就更低了。也就是说兆威机电的业绩更好，估值更低。同等炒作概念下，资金势必会倾向低估值的个股。

  这里补充一点小知识，市盈率一般指股票在市场上买卖的金额除以每股盈利的比率，在估值方法中属于相对估值法，所以在进行公司对比时用PE是较为贴切的。当然用它同样是需要一定条件的，比如不能把农业类的公司拿去和科技类公司对比，因为本身市场对两者的估值预期就不一样。那这里，鸣志电器和兆威机电都属于申万行业分类中的电机Ⅱ领域，在概念上也有所相同，所以是具有一定对比性的，用相对估值法也是合适的。

  鸣志电器是1998年成立的，经过二十逾年的发展，现如今在控制电机及其驱动系统领域已形成了一定的规模效应，公司混合式步进电机国内市场占有率第一，全球第三，全球市占率超10%，并且是近十年内唯一改变该领域全球竞争格局的中国企业，打破了日本企业对该行业的垄断。

  目前，公司的核心业务为控制电机及其驱动控制管理系统，该业务营收占比达80%以上，毛利率39.01%。从历史数据来看，该业务近年来毛利率出现连续下滑的趋势，营收在2022年后也开始小幅下跌。

  根据半年报数据，公司业务还包括：贸易类产品，营收占比9.31%，电源与智能照明控制管理系统，营收占比7.13%以及设备状态管理系统，营收占比1.23%。而这些业务也出现了不同程度的的下滑。总营收在2023年同比下降了14.09%，今年三季度同比下降4.51%。在收入下滑的基础上，研发支出较为刚性，致使公司扣非净利润大幅度地下跌。究其源头，其实是受全球经济波动和制造业需求变化的影响，尤其是在境外供应链去库存和全球经济放缓的背景下，市场需求放缓，导致公司营收同比下降。

  至于人形机器人赛道，一方面，公司可为灵巧手提供空心杯电机，另一方面，人形机器人价值量中占比最高的是执行器，价值占比高达78%，而执行器也同样需要大量的电机，也就是说，除了灵巧手，鸣志电器还有望受益于人形机器人执行器的需求量开始上涨。目前公司已向头部客户提交技术方案及样机，只是产品量产仍需时日，毕竟是新兴赛道，需求释放将取决于硬件成本优化、通用化能力架构和下游应用的渗透等多方面因素。若人形机器人行业量产没有到达预期，也将直接影响到公司空心杯电机和驱动模组的需求。所以对公司未来可以绘画蓝图，但是业绩修复没有到达预期的风险仍需警惕。

  公司发展路径基本能总结为通过聚焦核心业务，扩大产能、技术升级，不断开拓开海内外市场，形成规模效应的同时提高毛利率，进而做大市值，然后不断探索与切入新兴领域，扩大下游市场。但目前公司已然受到外部市场环境的影响，业绩出现瓶颈并开始下滑，这使得公司的估值开始变高，叠加近期公司发布股东减持股份计划公告，预计约减持不超过公司总股本 1.91%的股份，合计800w股，以当前股价计算约为4.4亿元，所以股价涨速自然相对同类型公司更慢。

  兆威机电最早是做微型传动系统的研发和制造，早期主要为日本松下、尼康等企业来提供精密齿轮和马达零部件。随技术不断迭代升级，公司于2008年成为德国博世ABS刹车系统供应商，自此进军汽车领域。2015年公司成功研发3.4mm直径微型减速齿轮箱，奠定了行业领头羊。目前兆威机电的产品主要使用在于汽车电子、医疗、个人护理、工业自动化、智能消费、通信等领域，其中汽车电子领域收入占比超过50%。产品销往欧、美、日等发达地区，是国内少有、全球领先的微型传动系统制造商。

  目前，在人形机器人赛道中，公司也取得阶段性的成果，凭借精密减速箱、高性能电机和电控系统的产品组合优势，成功开发并推出了仿生机器人灵巧手产品，该灵巧手，采用单关节驱动技术，整手17个主动执行单元，单指可达3个及以上，还有自主研发的柔顺控制算法，可执行复杂抓握任务，适应多种复杂操作环境。

  与此同时，兆威机电参与了华为（深圳）全球具身智能产业创新中心运营启动及优选伙伴签约仪式，标志着双方在具身智能领域的深度合作。另外，公司参与由深圳优必选牵头筹建的广东省人形机器人创新中心，聚焦探索人形机器人的产业化发展。有消息称公司已供货优必选和Figure人形机器人，并且已向特斯拉送样验证，苹果最新的桌面机器人也可能采购公司有关产品。另外，公司自研生产销售有无刷空心杯电机及微型精密行星减速器一样能应用于人形机器人领域。

  财务状况方面，公司近年来营收和净利润是同步稳健增长，2024年前三季度净利润1.59亿，同比增长24.22%，扣非净利润同步增长49.01%，总营收10.57亿，同比增长29.99%。盈利能力上的表现也比鸣志电器更出色。

  从规模上对比，鸣志电器总市值在电机行业中排名第一，兆威机电第三，两者总市值都高于行业中等水准。

  从财务情况对比，鸣志电器净利润在电机行业中排名第十二，与行业平均水平齐平，而兆威机电净利润排第五，高于行业平均水平。

  估值水平方面，鸣志电器估值要比兆威机电的高，且两者都高于行业平均水平。

  总体对比下来，目前兆威机电的业绩比鸣志电器的更出色，兆威机电的净利润是稳健向上，而鸣志电器则是开始下坡。

  在人形机器人赛道上，两家公司都能开发出微型空心杯电机，都属于灵巧手核心零部件供应商，也都向特斯拉送样，不同的是，兆威机电自己研发出精密行星减速器，并且成功开发并推出了仿生机器人灵巧手产品。除此，兆威机电还是华为人形机器人产业链的合作伙伴。

  估值上，兆威机电的估值较鸣志电器的更低，市值规模较鸣志电器也更小，叠加鸣志电器近期发布800w股的减持公司，资金在选择上难免倾向兆威机电。但是目前两家公司的股价也已经有所差距，后期差距是否加大仍需依靠市场情绪。

  最后提示警醒我们，基于人形机器人的预期，目前两家公司的估值不断走高，均已处于行业前列，而特斯拉人形机器人Optimus的量产预期集中在2025年和2026年，届时或将实现千台级别的小规模量产，并逐步扩大到大规模量产。业绩落地时间周期还是不短的，未来需求与竞争呢也均存在不确定性。所以，朋友们，投资需谨慎。

  在深圳兆威机电是做机器人灵巧手的，雷赛智能是做空心杯电机电控的，都是给华为机器人配套的。鸣志在上海给谁配套？特斯拉认不认还难说呢，人家全球采购。

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